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商譽(yù)，是不是雷？_全球微動(dòng)態(tài)

時(shí)間：2023-06-27 14:44:38來(lái)源：贏家財(cái)富網(wǎng)

一聲驚雷

2023年6月13日步長(zhǎng)制藥發(fā)布公告，計(jì)提商譽(yù)減值29.4億元，直接導(dǎo)致公司2022年利潤(rùn)總額減少29.4億元，歸母凈利潤(rùn)虧損15.3億元。


(相關(guān)資料圖)

計(jì)提商譽(yù)減值是由于收購(gòu)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不如預(yù)期了，兩家之前收購(gòu)的公司產(chǎn)品谷紅注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液和復(fù)方曲肽注射液被踢出醫(yī)保目錄。為此，通化谷紅商譽(yù)減值準(zhǔn)備8.68億元，吉林天成商譽(yù)減值準(zhǔn)備20.75億元。

商譽(yù)暴雷的案例歷史上也很多。

長(zhǎng)期持股，就必須關(guān)注企業(yè)商譽(yù)，要搞清楚商譽(yù)是怎么來(lái)的？是否有減值準(zhǔn)備？

我在研讀邁瑞醫(yī)療2022年財(cái)報(bào)時(shí)，順便對(duì)商譽(yù)做個(gè)簡(jiǎn)單梳理。

一、商譽(yù)是怎么來(lái)的？

在會(huì)計(jì)上，商譽(yù)是用來(lái)記錄企業(yè)去收購(gòu)另一家公司時(shí)，所付出的溢價(jià)，就稱為商譽(yù)(Goodwill)。在并購(gòu)時(shí)，收購(gòu)方所付出金額超過并購(gòu)企業(yè)上的資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)金額，為了平衡資產(chǎn)負(fù)債表上的紀(jì)錄，因此多了商譽(yù)這個(gè)欄位。

邁瑞醫(yī)療2022年的商譽(yù)構(gòu)成

生命息與支持類產(chǎn)品 7.15億元

醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品 4.92億元

體外診斷類產(chǎn)品 31.96億元

其他產(chǎn)品 1.35億元

合計(jì) 45.38億元

2022年，邁瑞醫(yī)療沒有新的并購(gòu)，也就沒有新增商譽(yù)。但是期初與期末的商譽(yù)變化了。變化的原因是因?yàn)閰R率的變化。2022年期初商譽(yù)賬面原值43.53億元，而2022年期末商譽(yù)賬面原值45.38億元，差異部分是外幣報(bào)表折算差額。

2022年邁瑞的商譽(yù)減值準(zhǔn)備沒有新增計(jì)提。歸在“其它產(chǎn)品”的商譽(yù)減值準(zhǔn)備期初是1.35億元，期末還是1.35億元。

因此，2022年報(bào)表的商譽(yù)=45.38-1.35=44.03億元

商譽(yù)不僅看絕對(duì)值，還要看比重。

2022年資產(chǎn)總計(jì)467.5億元，商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重為9.42%

2022年歸屬凈利潤(rùn)96.07億元，商譽(yù)相對(duì)于歸屬凈利潤(rùn)的比重為45.83%

這個(gè)比重算不算高呢？

商譽(yù)的減值測(cè)試，樂觀還是謹(jǐn)慎？

是否計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，計(jì)提多少，都是由管理層決定的。

管理層決策的依據(jù)是根據(jù)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值估算商譽(yù)的可回收金額，并與其賬面價(jià)值進(jìn)行比較。這個(gè)數(shù)據(jù)有很大成分的主觀隨意性。在編制折現(xiàn)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)時(shí)，企業(yè)未來(lái)的“銷售增長(zhǎng)率、毛利率、折現(xiàn)率”都是重大的會(huì)計(jì)估計(jì)。

商譽(yù)暴雷，除了確實(shí)因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生突變，都與管理層對(duì)未來(lái)盲目樂觀估計(jì)有關(guān)。當(dāng)然，也不排除居心不良的人為造假。

商譽(yù)可以攤銷嗎？

即使是公認(rèn)的濃眉大眼的大白馬， “大額的商譽(yù)”始終是投資者的心病。

邁瑞醫(yī)療的財(cái)報(bào)明確說“本集團(tuán)對(duì)商譽(yù)不進(jìn)行攤銷”。

為什么不強(qiáng)制用攤銷法逐年降低商譽(yù)呢？

為此，我請(qǐng)教了YM的梁博士，他的觀點(diǎn)讓我豁然開朗。

他認(rèn)為，

1、商譽(yù)攤銷法和減值法，各有利弊。

攤銷，很難制定攤銷規(guī)則（如攤銷年限）。

他舉了個(gè)例子假設(shè)，有公司以2萬(wàn)億市值收購(gòu)了貴州茅臺(tái)100%股份，就會(huì)產(chǎn)生約1.8萬(wàn)億元的商譽(yù)，那么不管是20年還是30年攤銷這1.8萬(wàn)億的商譽(yù)，都不合理。

用減值法，靈活度很大，調(diào)控的余地很大，也會(huì)引發(fā)一些問題。

2、用DCF去評(píng)判企業(yè)價(jià)值，那么不管是攤銷法還是減值測(cè)試法，都只是影響企業(yè)名義利潤(rùn)的時(shí)間分布，基本上不影響企業(yè)現(xiàn)金流，也就不影響企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

作為價(jià)值投資者，關(guān)注的重點(diǎn)還是放在企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流，關(guān)注企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

說明本人暫不持有邁瑞醫(yī)療。作為自己分析學(xué)習(xí)的記錄，不構(gòu)成推薦。

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