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百時(shí)美施貴寶（BMY）:美股生物制藥行業(yè)的游戲規(guī)則改變者

時(shí)間：2023-07-29 16:04:38來(lái)源：云掌財(cái)經(jīng)猛獸財(cái)經(jīng)


【資料圖】

2023年7月27日，全球癌癥和免疫腫瘤治療市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者之一百時(shí)美施貴寶(BMY)發(fā)布了其2023年第二季度財(cái)報(bào)。截止2023年上半年，百時(shí)美施貴寶已經(jīng)有很多藥物獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，而且其中一些藥物很可能會(huì)在短的時(shí)間內(nèi)成為旗艦產(chǎn)品，比如已經(jīng)獲得歐盟批準(zhǔn)的用于治療中度至重度斑塊性銀屑病的Sotyktu和用于治療癥狀性阻塞性肥厚性心肌病的Camzyos。目前前五大股東總共持有百時(shí)美施貴寶29.9%的股份，這些股東包括貝萊德、道富、摩根大通、Capital International Investors和先鋒集團(tuán)等華爾街的巨頭。盡管許多臨床研究評(píng)估了百時(shí)美施貴寶的Opdivo在治療肺癌、腎癌、尿路上皮癌等疾病方面有很好的效果，但自2023年初以來(lái)，百時(shí)美施貴寶的股價(jià)依然下跌了11%以上，并且遜于賽諾菲(SNY)、阿斯利康(AZN)和葛蘭素史克(GSK)等生物制藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。百時(shí)美施貴寶的財(cái)務(wù)狀況及前景百時(shí)美施貴寶2023年前三個(gè)月的收入為113.4億美元，比上一季度下降了0.6%，比2022年第一季度下降了2.7%。此外，在過(guò)去九個(gè)季度中，百時(shí)美施貴寶的收入已經(jīng)有六個(gè)季度超過(guò)了分析師的普遍預(yù)期，這表明華爾街低估了該公司的業(yè)務(wù)前景。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，盡管最近幾個(gè)季度百時(shí)美施貴寶的收入增長(zhǎng)出現(xiàn)了放緩，但作為該公司的首席執(zhí)行官，Giovanni Caforio出色地加強(qiáng)了來(lái)自Revlimid和Abraxane這兩種旗艦藥仿制藥的競(jìng)爭(zhēng)力。由于處方量的增長(zhǎng)和使用適應(yīng)癥的擴(kuò)大，Opdivo在2023年第一季度的銷售額達(dá)到了22億美元，較上年同期增長(zhǎng)了14.5%。猛獸財(cái)經(jīng)相信，由于臨床試驗(yàn)結(jié)果的公布，并且有助于在醫(yī)療實(shí)踐中更廣泛地使用這種藥物，Opdivo銷售額未來(lái)將繼續(xù)增長(zhǎng)。此外，百時(shí)美施貴寶的藥物在治療非小細(xì)胞肺癌和各種胃癌和膀胱癌患者方面的需求也在像滾雪球般增長(zhǎng)，然而，與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手默克的Keytruda不同的是，Opdivo的季度銷售額增長(zhǎng)并不穩(wěn)定。而且百時(shí)美施貴寶的Abecma在全球多發(fā)性骨髓瘤市場(chǎng)的銷售額也遜于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Carvykti，（Carvykti在2023年第二季度的銷售額為1.17億美元，比上一季度增長(zhǎng)了62.5%）。在治療效果方面，雖然強(qiáng)生公司的產(chǎn)品更有效，但百時(shí)美施貴寶的Abecma安全性卻更佳，生產(chǎn)的復(fù)雜性也更低。此外，3個(gè)月前，百時(shí)美施貴寶還與2seventy bio進(jìn)行了合作，雙方在美國(guó)、日本和歐盟提交了擴(kuò)大Abecma在早期多發(fā)性骨髓瘤治療中的應(yīng)用的申請(qǐng)。因此，這將使百時(shí)美施貴寶的市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，并實(shí)現(xiàn)其銷售目標(biāo)。百時(shí)美施貴寶在2023年第一季度的研發(fā)支出為23億美元，占總收入的20.3%，在Revlimid銷售下滑繼續(xù)給其利潤(rùn)率帶來(lái)壓力的情況下，這一比例依然很高。百時(shí)美施貴寶2023年第一季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為22.1%，由于癌癥和心血管藥物的銷售增加，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較上一季度相比有了大幅提高。同時(shí)，猛獸財(cái)經(jīng)預(yù)測(cè)到2023年百時(shí)美施貴寶的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將繼續(xù)保持穩(wěn)定，達(dá)到21.5%，到2024年，由于通貨膨脹率降低和新藥的推出，這一數(shù)值將增加到23.4%。百時(shí)美施貴寶2023年前三個(gè)月的每股收益為2.05美元，同比增長(zhǎng)了4.6%。百時(shí)美施貴寶目前的Non-GAAP P/E 為7.97倍，比該行業(yè)的平均水平低了58.23%，比其過(guò)去五年的平均水平低了27.55%。另一方面，它的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則市盈率為7.76倍，這是表明該公司被嚴(yán)重低估了。截至2023年3月底，百時(shí)美施貴寶的總債務(wù)約為393.9億美元，比2021年減少了62.1億美元。此外，由于近幾個(gè)季度EBITDA的增長(zhǎng)，百時(shí)美施貴寶的總債務(wù)/EBITDA比率已經(jīng)從2.19倍下降到了2.01倍。雖然百時(shí)美施貴寶的總債務(wù)/EBITDA比率略高于2倍，但猛獸財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)該公司在贖回優(yōu)先票據(jù)方面不會(huì)遇到任何困難，因?yàn)樗跀U(kuò)大實(shí)驗(yàn)性藥物組合，并繼續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及旗艦藥物的銷量還在不斷上升。結(jié)論百時(shí)美施貴寶在2022年推出Revlimid仿制藥后還在繼續(xù)轉(zhuǎn)型。在Giovanni Caforio的領(lǐng)導(dǎo)下，百時(shí)美施貴寶的眾多藥物也獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，其中一些藥物很可能會(huì)在未來(lái)兩年內(nèi)成為旗艦產(chǎn)品。其中之一是已經(jīng)被歐盟批準(zhǔn)的用于治療中度至重度斑塊性銀屑病的Sotyktu和用于治療癥狀性阻塞性肥厚性心肌病的Camzyos。此外，穩(wěn)定的現(xiàn)金流和在研發(fā)上的大力投入也正在幫助百時(shí)美施貴寶增加新一代實(shí)驗(yàn)藥物的數(shù)量，并提高Bristol Myers Squibb的收入增長(zhǎng)率。百時(shí)美施貴寶目前的股息收益率為3.63%，目前剩余的股票回購(gòu)授權(quán)總額為69億美元，這些因素都會(huì)降低賣空者對(duì)其股價(jià)的影響。

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